財(cái)經(jīng)新聞
本報(bào)記者 張欣培 上海報(bào)道
12月24日晚，證監(jiān)會(huì)債券部發(fā)布了資產(chǎn)證券化監(jiān)管問(wèn)答，從四個(gè)方面再度明確了資產(chǎn)證券化的規(guī)范要求。核心為禁止管理人讓渡管理責(zé)任、開(kāi)展“通道”類(lèi)業(yè)務(wù)。
“通道類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大，在全面從嚴(yán)監(jiān)管的大背景下，資產(chǎn)證券化的監(jiān)管也是十分嚴(yán)格�！�12月25日，上海一家大型券商ABS業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
另一家中型券商資管人士表示，隨著ABS業(yè)務(wù)的發(fā)展，監(jiān)管層也積累了經(jīng)驗(yàn)�！八晕矣X(jué)得從另外一個(gè)角度講，監(jiān)管?chē)?yán)格更多是原來(lái)不知道如何規(guī)范，而現(xiàn)在有更多的針對(duì)性規(guī)范，可以說(shuō)業(yè)務(wù)發(fā)展越來(lái)越規(guī)范�！痹撊耸肯�21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
在2018年投行業(yè)務(wù)全面遇冷之下，ABS業(yè)務(wù)成為了相對(duì)景氣的行業(yè)。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，截至12月25日，2018年ABS規(guī)模同比增加了16%。券商人士預(yù)計(jì)，明年規(guī)模仍將有所增加。
但另一方面，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域也發(fā)生了變化。ABS業(yè)務(wù)已經(jīng)成為兼具投行和資管的雙重屬性，對(duì)于券商來(lái)說(shuō)，任務(wù)量更重。此外，今年ABS底層資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了較大變化，個(gè)人消費(fèi)貸款A(yù)BS規(guī)模下滑40%，應(yīng)收賬款和保理融資的ABS規(guī)模則同比出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。
投行屬性加重
證監(jiān)會(huì)債權(quán)部表示，前期，債券部組織開(kāi)展了資產(chǎn)證券化項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)檢查，發(fā)現(xiàn)部分管理人（尤其是部分基金管理公司子公司）內(nèi)部控制不健全，風(fēng)控意識(shí)淡薄，讓渡管理責(zé)任、開(kāi)展“通道”類(lèi)業(yè)務(wù)，形成風(fēng)險(xiǎn)事件并造成了不良影響。
“有一些券商團(tuán)隊(duì)承攬項(xiàng)目之后，可能因?yàn)轱L(fēng)控或者費(fèi)用原因沒(méi)有經(jīng)過(guò)公司審核，他們就有可能把項(xiàng)目推薦到其他券商或者基金子公司來(lái)發(fā)，前期的承攬和后期的風(fēng)控就會(huì)分離，后期風(fēng)險(xiǎn)不可控，會(huì)存在很大的道德風(fēng)險(xiǎn)�！�25日，上海一家中型券商資管ABS人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
“整個(gè)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)是大趨勢(shì)，在這樣的背景下，資產(chǎn)證券化監(jiān)管也會(huì)越來(lái)越嚴(yán)格，而且ABS本身就很復(fù)雜，嚴(yán)格的監(jiān)管保證行業(yè)的健康發(fā)展�！绷碛幸患疑虾４笮腿藺BS負(fù)責(zé)人25日表示。
從另一個(gè)角度看，證監(jiān)會(huì)這份監(jiān)管文件進(jìn)一步引導(dǎo)ABS業(yè)務(wù)偏向投行屬性�！敖衲昴瓿踝C監(jiān)會(huì)發(fā)布了投資銀行內(nèi)部指引，對(duì)投行業(yè)務(wù)做了明確約定，其中就把資產(chǎn)證券化作為投行特性業(yè)務(wù)。它與IPO一樣，都需要大量前期盡調(diào)、嚴(yán)格的內(nèi)部風(fēng)控。”前述上海中型券商資管ABS人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
在監(jiān)管問(wèn)答中，債券部也多次強(qiáng)調(diào)要建立健全內(nèi)控機(jī)制、獨(dú)立進(jìn)行盡職調(diào)查、符合合規(guī)風(fēng)控要求等�！斑@些要求都體現(xiàn)了投行屬性。”上述ABS人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，在投行指引出臺(tái)后，一些券商確實(shí)對(duì)ABS業(yè)務(wù)進(jìn)行了調(diào)整。以上海一家上市券商為例，其ABS團(tuán)隊(duì)原在資管分公司，今年卻移至公司總部之下。
“ABS業(yè)務(wù)在券商內(nèi)部的具體定位都不相同，有些放在固收債券、有些是投行、有些是資管。但在投行指引出臺(tái)后ABS業(yè)務(wù)已經(jīng)上升到公司層面，公司層層把關(guān)，而不是之前僅是具體業(yè)務(wù)部門(mén)把控就好�！鼻笆錾虾Ｖ行腿藤Y管ABS人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，資產(chǎn)證券化既有投行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，但同時(shí)有需要滿足資管的需求。“畢竟資產(chǎn)證券化的載體是資產(chǎn)管理計(jì)劃�！�
“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品具有投行和資管的雙重屬性�，F(xiàn)在監(jiān)管對(duì)業(yè)務(wù)的要求也越來(lái)越傾向注重盡調(diào)、信息披露、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制，以及產(chǎn)品后續(xù)持續(xù)管理�！�12月25日另有一位中型券商資管ABS人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，甚至有券商已經(jīng)把資產(chǎn)證券化升級(jí)為一級(jí)部門(mén)。
市場(chǎng)結(jié)構(gòu)生變
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管ABS發(fā)行規(guī)模是8702.89億元。較2017年全年增加了16%，2017年，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管ABS的發(fā)行規(guī)模是7498.60億元。
“整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境不好，資產(chǎn)證券化規(guī)模的增加主要是來(lái)自需求大，如果市場(chǎng)環(huán)境不錯(cuò)，ABS規(guī)模增加的將會(huì)更加明顯�！币患掖笮腿藺BS負(fù)責(zé)人表示。
但相對(duì)于其他投行業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，ABS業(yè)務(wù)還算得上景氣。券商人士就向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，預(yù)計(jì)明年資產(chǎn)證券化還會(huì)保持相對(duì)良性的發(fā)展�！氨O(jiān)管層面鼓勵(lì)去做資產(chǎn)證券化，而且其有利于盤(pán)活存量，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)�！痹撊藺BS負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示。
與此同時(shí)，從整體來(lái)看今年的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)也發(fā)生了一些變化。個(gè)人消費(fèi)信貸ABS規(guī)模大幅萎縮，應(yīng)收賬款規(guī)模則大幅上升。
數(shù)據(jù)顯示，截至目前，2018年個(gè)人消費(fèi)貸款A(yù)BS發(fā)行規(guī)模是1932.61億元，較2017年全年下滑了40%。去年是3212.63億元。盡管個(gè)人消費(fèi)貸款看仍然是占比最大的底層資產(chǎn)，但同比規(guī)模出現(xiàn)大幅下滑。
券商人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，規(guī)模下滑原因主要來(lái)自監(jiān)管�！敖灰姿鶎�(duì)消費(fèi)信貸有了嚴(yán)格的監(jiān)管，且對(duì)一些發(fā)行規(guī)模也提出了要求，所以今年下滑特別嚴(yán)重。”ABS業(yè)務(wù)排名居前的某券商資管人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。
此外，信托受益權(quán)ABS規(guī)模也出現(xiàn)大幅下滑。2017年，信托受益權(quán)ABS規(guī)模是1804.30億元，2018年，這一數(shù)字是405.23億元。規(guī)模同比下滑了78%。
相反，應(yīng)收賬款和保理融資的ABS規(guī)模都同比出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。2017年應(yīng)收賬款A(yù)BS規(guī)模是666.75億元，今年至今應(yīng)收賬款規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了1596.34億元，同比增長(zhǎng)1.39倍；2018年至今保理融資ABS規(guī)模為1401.66億元，同比增長(zhǎng)了1.37倍。兩融債權(quán)ABS規(guī)模同比增長(zhǎng)了1.85倍。
“應(yīng)收賬款資產(chǎn)增多因?yàn)榻衲旰艽笠徊糠謥?lái)自房地產(chǎn)的應(yīng)收賬款，還有一部分是國(guó)有大型央企。”上述中型券商資管人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。