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    在市場(chǎng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，以最低的成本快速完成股權(quán)分置改革任務(wù)是市場(chǎng)參與各方的共同心聲。抓住股權(quán)分置改革的主要矛盾，盡快解決對(duì)市場(chǎng)有巨大影響的上市公司股權(quán)分置問題是加速改革進(jìn)程的關(guān)鍵。而解決市值最大的100家上市公司股權(quán)分置問題正是這一主要矛盾的核心內(nèi)涵。        

    解決好市場(chǎng)的半壁江山相當(dāng)于完成一半的改革任務(wù)

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，在滬深兩市1300多家上市公司中，市值最大的100家上市公司占據(jù)了總市值的53％、流通市值的38％、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的50％以及近70％的凈利潤(rùn)。由此可見，無(wú)論市值規(guī)模、自身投資價(jià)值還是吸納的公眾股東資金狀況，100家公司都占據(jù)了市場(chǎng)的半壁江山。因此，順利解決市值最大的100家上市公司的股權(quán)分置問題，等于解決了市場(chǎng)一半的問題，也意味著股權(quán)分置改革成功了一半。

    自股權(quán)分置改革試點(diǎn)啟動(dòng)以來(lái)，市場(chǎng)震蕩較大，相應(yīng)地，也出現(xiàn)了一些令人擔(dān)憂的現(xiàn)象:股息收益率高于同期銀行存款利率的300多家優(yōu)質(zhì)上市公司未能抵抗住大盤下跌的壓力，股價(jià)同步大幅下降；近200家上市公司跌破凈資產(chǎn)，其中80家的每股收益在0.1元以上；市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)向全流通定價(jià)靠攏的趨勢(shì)。這些現(xiàn)象說(shuō)明，股權(quán)分置問題久拖不決、對(duì)價(jià)過(guò)低或者對(duì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不明確，可能促使市場(chǎng)按全流通標(biāo)準(zhǔn)向國(guó)際證券市場(chǎng)硬性接軌。

    而市值權(quán)重為53％的100家上市公司多數(shù)屬于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，按國(guó)際市盈率標(biāo)準(zhǔn)重新定價(jià)后，這些公司的市值權(quán)重將提高到61.4％。這100家公司股價(jià)每上漲10％，將帶動(dòng)上證指數(shù)、深圳綜指同步上漲5－6％。反之，則促使指數(shù)下跌5－6％。由此可見，無(wú)論股權(quán)分置改革前還是改革后，100家公司的領(lǐng)漲和助跌作用都非常突出。因此，從市場(chǎng)穩(wěn)定的角度出發(fā)，必須對(duì)這100家公司的改革予以高度重視。

    10∶4對(duì)價(jià)將有效發(fā)揮100家公司穩(wěn)定市場(chǎng)的作用

    市值最大的100家公司對(duì)價(jià)水平合理與否，主要看是否符合市場(chǎng)回歸合理市盈率水平、流通股市值不縮水、市場(chǎng)指數(shù)穩(wěn)中趨升、投資信心迅速增強(qiáng)等標(biāo)準(zhǔn)。

    經(jīng)過(guò)測(cè)算，10∶4對(duì)價(jià)將使市場(chǎng)指數(shù)有15％左右的漲幅，符合廣大投資者期盼通過(guò)股權(quán)分置改革，扭轉(zhuǎn)連年下跌的市場(chǎng)走勢(shì)，恢復(fù)投資者信心，促進(jìn)市場(chǎng)穩(wěn)步攀升的預(yù)期。

    以上測(cè)算是假設(shè)我國(guó)股市合理市盈率為18倍(香港恒生、標(biāo)普500、日經(jīng)225、道指工業(yè)30市盈率的算術(shù)平均值)，假設(shè)30倍左右市盈率的股票按10∶5支付對(duì)價(jià)，市盈率25倍左右的按10∶4支付對(duì)價(jià)，市盈率按2004年上市公司年報(bào)業(yè)績(jī)計(jì)算，核心假設(shè)是市值最大的100家上市公司按10∶4對(duì)價(jià)。

    按照以上測(cè)算結(jié)果表明，市值最大的100家上市公司股權(quán)分置改革后，公司股價(jià)上漲17％，帶動(dòng)市場(chǎng)指數(shù)上漲15％左右。

    如果按10∶3對(duì)價(jià)，其他條件不變，市場(chǎng)指數(shù)會(huì)有9％左右的上漲。但是，一些不確定因素可能影響我們穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期。

    市值最大的100家公司10∶4對(duì)價(jià)具有可操作性

    100家市值最大的公司主要是國(guó)有大中型上市公司，平均國(guó)有及國(guó)有法人股持股比例達(dá)到64％，遠(yuǎn)高于全部A股平均51％的控股比例。按10∶4支付流通對(duì)價(jià)后，國(guó)有股東持股比例仍高達(dá)58％，其絕對(duì)控制地位不變。這一比例也使得控股股東在股權(quán)分置改革完成后，具有通過(guò)股票市場(chǎng)減持的較大潛力，有機(jī)會(huì)通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持分享改革的成果。