財經(jīng)新聞
基金操作難度加大
一位基金公司副總經(jīng)理透露，在第二批試點公司中，他們旗下基金持有的股份市值占到了基金倉位的15％，大面積股票的停牌，事實上已使基金的這部分倉位被鎖死。此前，雖有首批4家試點公司的股票停牌，但持有這4家公司股票的基金數(shù)量并不多，所以影響不大。據(jù)估計，有超過100只基金持有第二批42家試點公司的股票，部分基金持股甚至占據(jù)了這些公司流通盤的相當(dāng)大比例。據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計，長電、寶鋼、上港集箱這三只股票都是眾多基金的重倉股，截至2005年6月17日，這三只股票的流通市值分別為190.03億元、172.85億元和68億元，據(jù)測算，基金持有的這三只股票的市值在200億左右，占基金現(xiàn)有股票市值1500億元的13.33％。
這些停牌的股票有些可以認(rèn)作交易性品種，有些則是流動性較佳的大盤藍(lán)籌股，這些股票的停牌，使得持有這些股票的基金無法操作，還使一些新近成立的新基金無法在短期內(nèi)按照原有步驟逐步購入這些股票。不過，從另一方面看，停牌也使基金凈值的波動明顯減小，因為主要指標(biāo)股、基金重倉股停牌了，基金的凈值也基本保持了穩(wěn)定。
ETF溢價明顯
在42家公司中有7家是上證50指標(biāo)股，這7家公司參與股權(quán)分置改革試點停牌當(dāng)日，上證50ETF出現(xiàn)大幅溢價。當(dāng)日上證指數(shù)上漲2.38％，而ETF上漲了4.51％，并且在整個交易日中，ETF始終處于溢價交易狀態(tài)，最大溢價曾達(dá)到2％。上交所副總經(jīng)理方星海認(rèn)為，ETF大幅溢價是因為在這7家公司停牌期間，ETF起到了提供市場需要的流動性和價格發(fā)現(xiàn)功能。據(jù)介紹，這7只股票占上證50指數(shù)26.98％的權(quán)重，如果以當(dāng)日平均1.35％的超額溢價測算，這7只股票在復(fù)牌后預(yù)計有5％的平均漲幅。
指數(shù)型基金被動接招
事實上，受大面積停牌影響最深的還是那些傳統(tǒng)型指數(shù)基金，尤其是那些完全復(fù)制的被動型指數(shù)基金。據(jù)申銀萬國基金研究員朱贇介紹，這些指數(shù)的主要指標(biāo)股被停牌后，如果發(fā)生較大的申購，新進(jìn)來的資金無法根據(jù)原有的指數(shù)權(quán)重結(jié)構(gòu)相應(yīng)配置到各只股票，這樣便會造成偏離度加大，同理，贖回也會造成同樣結(jié)果。換句話說，指數(shù)基金在實際管理過程中，由于投資者申購而增加的資金可能不能及時地轉(zhuǎn)化為目標(biāo)指數(shù)的成份股票，或在面臨投資者贖回時，無法以贖回價格將股票及時地轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。這些情況使得指數(shù)基金在跟蹤指數(shù)時存在一定的跟蹤偏離風(fēng)險。在這方面，增強型指數(shù)基金稍有優(yōu)勢，其配置資金的途徑更多一些。
目前有觀點認(rèn)為，因為預(yù)期這些停牌股后市看漲，指數(shù)基金存在套利機會，不過朱贇指出，事實上沒有多大套利空間，如果持續(xù)凈申購則會攤薄原持有人利益。不過，如果真有大量持續(xù)凈申購，可以預(yù)見的是，基金偏離度會進(jìn)一步加大。
對如何有效控制權(quán)重股因長時間停牌而發(fā)生偏離度風(fēng)險問題，有基金經(jīng)理坦言，事前也未預(yù)料到會有這種情況出現(xiàn)，所以目前便無應(yīng)對之策。據(jù)介紹，國際上有一種通行的方法，即標(biāo)的公司在停牌超過一定期限后，基金可以將其剔除出成份股名單而選擇其他股票，但這對完全復(fù)制的指數(shù)基金恐怕不太適用。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著股權(quán)分置改革的全面推行，想必不時會出現(xiàn)許多公司因股權(quán)分置改革試點而同時停牌的情況，如何未雨綢繆，及早完善基金投資制度還需市場各方考慮。