財(cái)經(jīng)新聞
中國(guó)經(jīng)濟(jì)正緩慢“軟著陸” 外匯大幅增長(zhǎng)令人憂
早報(bào)訊 央行7月14日發(fā)布的上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，廣義貨幣供應(yīng)量（Ｍ2）和人民幣貸款環(huán)比都出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。對(duì)此，專家表示了謹(jǐn)慎樂觀，認(rèn)為從貨幣數(shù)據(jù)看，宏觀經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)明顯下滑，而是正在實(shí)現(xiàn)緩慢的“軟著陸�！�
貸款提速不會(huì)導(dǎo)致固定投資反彈
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，從數(shù)據(jù)看，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯反彈，Ｍ2的增長(zhǎng)為15．7％，不僅高于5月份，還高于全年目標(biāo)。貸款增速出現(xiàn)上揚(yáng)，其主要原因是短期貸款和票據(jù)融資增加，這反映了央行降低超額準(zhǔn)備金利率刺激流動(dòng)資金貸款的效果正在逐漸顯現(xiàn)。在利潤(rùn)壓力下，銀行加大了貸款投放力度，但以短期為主，長(zhǎng)期貸款還是比較謹(jǐn)慎。貸款增速的提高，主要表現(xiàn)為流動(dòng)資金的增加，難以支撐固定資產(chǎn)投資的反彈。從全年情況看，銀行由于受資本充足率的約束，以及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，慎貸行為不可能有根本改變。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行的依賴性非常高，宏觀調(diào)控的緊縮力度與加強(qiáng)監(jiān)管的緊縮效應(yīng)二者疊加，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成較大的緊縮力度，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過快下滑。但從6月份的數(shù)據(jù)看，央行已經(jīng)進(jìn)行了微調(diào)，這是值得肯定的趨勢(shì)。
經(jīng)濟(jì)正在“軟著陸”
哈繼銘認(rèn)為，從上半年的貨幣數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)明顯下滑，雖然可能周期見頂，但下降的速度很緩慢。經(jīng)濟(jì)正在實(shí)現(xiàn)緩慢的“軟著陸”。
不過他預(yù)測(cè)，央行放松貨幣政策的可能性不大，因?yàn)橄掳肽晖浨闆r還有很多不確定性。主要是食品價(jià)格的走勢(shì)，今年夏天水災(zāi)比較嚴(yán)重，下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)怎么走還有一定的不確定性。不過，如果下半年人民幣升值的話，貨幣政策則有可能放松，以抵消匯率升值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的緊縮效應(yīng)。
巴曙松則認(rèn)為，旨在抑制通脹和緊縮型的宏觀調(diào)控，目前已基本達(dá)到預(yù)定效果，下一步宏觀調(diào)控的效果，應(yīng)該轉(zhuǎn)向保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。比較寬松的貨幣環(huán)境，也為金融改革和金融創(chuàng)新提供了動(dòng)力和機(jī)會(huì)。因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)比較寬松，信貸比較緊，可以促使經(jīng)濟(jì)主體有動(dòng)力發(fā)展直接融資，如債券市場(chǎng)、短期融資券；對(duì)于股市而言，在解決股權(quán)分置后，有這么寬松的貨幣環(huán)境，發(fā)展起來(lái)就會(huì)寬松得多；對(duì)匯率改革而言，寬松的貨幣環(huán)境也為之提供適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)環(huán)境。如果匯率升值，對(duì)外向型經(jīng)濟(jì)部門形成擠壓，需要寬松的貨幣環(huán)境吸收外向型部門擠出的資源。
外匯儲(chǔ)備大幅增加令人擔(dān)憂
對(duì)于迅猛增加的外匯儲(chǔ)備，專家表示了憂慮。今年上半年外匯儲(chǔ)備增加1010億美元，相應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放了8000多億元。巴曙松說，央行在外匯市場(chǎng)被動(dòng)地購(gòu)買外匯儲(chǔ)備成為基礎(chǔ)貨幣投放地主要渠道。這對(duì)我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和貨幣政策操作提出了很多問題。通過發(fā)行央行票據(jù)對(duì)沖，不僅存在成本不斷增加的問題，到一定程度還必然會(huì)影響貨幣政策和利率。
如何才能改變這種狀況？哈繼銘建議，必須降低匯率的升值預(yù)期。今年外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，熱錢占的比重有所減少，而貿(mào)易順差占的比重大幅增加，占到外匯儲(chǔ)備增加額的40％，而去年是逆差。這也增強(qiáng)了人民幣升值的壓力。因此，必須改變匯率形成機(jī)制，使之更趨靈活。
貸款提速不會(huì)導(dǎo)致固定投資反彈
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，從數(shù)據(jù)看，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯反彈，Ｍ2的增長(zhǎng)為15．7％，不僅高于5月份，還高于全年目標(biāo)。貸款增速出現(xiàn)上揚(yáng)，其主要原因是短期貸款和票據(jù)融資增加，這反映了央行降低超額準(zhǔn)備金利率刺激流動(dòng)資金貸款的效果正在逐漸顯現(xiàn)。在利潤(rùn)壓力下，銀行加大了貸款投放力度，但以短期為主，長(zhǎng)期貸款還是比較謹(jǐn)慎。貸款增速的提高，主要表現(xiàn)為流動(dòng)資金的增加，難以支撐固定資產(chǎn)投資的反彈。從全年情況看，銀行由于受資本充足率的約束，以及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的增強(qiáng)，慎貸行為不可能有根本改變。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行的依賴性非常高，宏觀調(diào)控的緊縮力度與加強(qiáng)監(jiān)管的緊縮效應(yīng)二者疊加，會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成較大的緊縮力度，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過快下滑。但從6月份的數(shù)據(jù)看，央行已經(jīng)進(jìn)行了微調(diào)，這是值得肯定的趨勢(shì)。
經(jīng)濟(jì)正在“軟著陸”
哈繼銘認(rèn)為，從上半年的貨幣數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)明顯下滑，雖然可能周期見頂，但下降的速度很緩慢。經(jīng)濟(jì)正在實(shí)現(xiàn)緩慢的“軟著陸”。
不過他預(yù)測(cè)，央行放松貨幣政策的可能性不大，因?yàn)橄掳肽晖浨闆r還有很多不確定性。主要是食品價(jià)格的走勢(shì)，今年夏天水災(zāi)比較嚴(yán)重，下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)怎么走還有一定的不確定性。不過，如果下半年人民幣升值的話，貨幣政策則有可能放松，以抵消匯率升值對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的緊縮效應(yīng)。
巴曙松則認(rèn)為，旨在抑制通脹和緊縮型的宏觀調(diào)控，目前已基本達(dá)到預(yù)定效果，下一步宏觀調(diào)控的效果，應(yīng)該轉(zhuǎn)向保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)。比較寬松的貨幣環(huán)境，也為金融改革和金融創(chuàng)新提供了動(dòng)力和機(jī)會(huì)。因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)比較寬松，信貸比較緊，可以促使經(jīng)濟(jì)主體有動(dòng)力發(fā)展直接融資，如債券市場(chǎng)、短期融資券；對(duì)于股市而言，在解決股權(quán)分置后，有這么寬松的貨幣環(huán)境，發(fā)展起來(lái)就會(huì)寬松得多；對(duì)匯率改革而言，寬松的貨幣環(huán)境也為之提供適當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)環(huán)境。如果匯率升值，對(duì)外向型經(jīng)濟(jì)部門形成擠壓，需要寬松的貨幣環(huán)境吸收外向型部門擠出的資源。
外匯儲(chǔ)備大幅增加令人擔(dān)憂
對(duì)于迅猛增加的外匯儲(chǔ)備，專家表示了憂慮。今年上半年外匯儲(chǔ)備增加1010億美元，相應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放了8000多億元。巴曙松說，央行在外匯市場(chǎng)被動(dòng)地購(gòu)買外匯儲(chǔ)備成為基礎(chǔ)貨幣投放地主要渠道。這對(duì)我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和貨幣政策操作提出了很多問題。通過發(fā)行央行票據(jù)對(duì)沖，不僅存在成本不斷增加的問題，到一定程度還必然會(huì)影響貨幣政策和利率。
如何才能改變這種狀況？哈繼銘建議，必須降低匯率的升值預(yù)期。今年外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，熱錢占的比重有所減少，而貿(mào)易順差占的比重大幅增加，占到外匯儲(chǔ)備增加額的40％，而去年是逆差。這也增強(qiáng)了人民幣升值的壓力。因此，必須改變匯率形成機(jī)制，使之更趨靈活。