財(cái)經(jīng)新聞
邢成：實(shí)現(xiàn)歷史新跨越
2006年05月18日 中國(guó)證券報(bào)
中國(guó)人民大學(xué)信托與基金研究所 執(zhí)行所長(zhǎng) 邢成博士
信托板塊蔚然成型
2005年是信托公司開(kāi)展信息披露工作的第二年，截至4月30日，除愛(ài)建信托因發(fā)生重大重組事宜，經(jīng)上海銀監(jiān)局批準(zhǔn)暫不披露年報(bào)外，其余46家信托公司均按照銀監(jiān)會(huì)要求，在規(guī)定時(shí)間內(nèi)完成信息披露工作。從46家年報(bào)來(lái)看，披露信息的全面性、規(guī)范性較上年有很大提高，信息披露工作再上新臺(tái)階，信托行業(yè)信息披露水平已走在金融業(yè)前列。2004年信息披露工作中，統(tǒng)計(jì)口徑不統(tǒng)一、披露內(nèi)容不統(tǒng)一、格式不統(tǒng)一的問(wèn)題已有明顯改善和解決，數(shù)據(jù)的可比性進(jìn)一步增強(qiáng)。
數(shù)據(jù)表明，占全部營(yíng)業(yè)信托機(jī)構(gòu)84％的信托公司有近87％的公司在2005年實(shí)現(xiàn)盈利，行業(yè)虧損率只有13%；超過(guò)60%的公司利潤(rùn)總額增幅超過(guò)20%；超過(guò)67%的公司凈利潤(rùn)兩年累計(jì)增幅超過(guò)20%；超過(guò)65%的公司信托資產(chǎn)增幅超過(guò)20%，最高增幅的國(guó)投弘泰公司達(dá)15365.27％。2005年46家信托公司所披露年報(bào)的所有數(shù)據(jù)表明，信托業(yè)在經(jīng)過(guò)了“一法兩規(guī)”出臺(tái)以來(lái)近四年的歷練后，中國(guó)信托業(yè)已經(jīng)實(shí)質(zhì)性實(shí)現(xiàn)了歷史新跨越，一掃發(fā)展史上五次清理整頓長(zhǎng)期籠罩在信托業(yè)頭上的陰霾，其主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)和財(cái)務(wù)指標(biāo)在全金融業(yè)中一枝獨(dú)秀，令全社會(huì)刮目相看，信托板塊蔚然成型。
信托主業(yè)規(guī)模效應(yīng)有待形成
2005年46家信托公司的信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到20649981萬(wàn)元，平均448913萬(wàn)元，較2004年33家平均329096萬(wàn)元增長(zhǎng)了36.41%。增幅超過(guò)10％的公司多達(dá)33家，超過(guò)50%的也有21家；只有10家公司出現(xiàn)不同程度的下滑。2005年46家信托公司實(shí)現(xiàn)信托利潤(rùn)共計(jì)702911萬(wàn)元，平均為15281萬(wàn)元，較2004年的10152萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)49.96％。由此可見(jiàn)，2005年多數(shù)信托公司信托主業(yè)不僅沒(méi)有邊緣化，相反還普遍取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。
但值得我們重視和必須要指出的一點(diǎn)是，與上述指標(biāo)相關(guān)聯(lián)的兩項(xiàng)指標(biāo)是已分配信托利潤(rùn)和信托報(bào)酬率，則又從另外一個(gè)側(cè)面揭示了目前信托公司信托業(yè)務(wù)盈利模式的發(fā)展方向和制約因素。2005年46家公司共分配信托利潤(rùn)576974萬(wàn)元，幾乎占到信托利潤(rùn)總額的90％，換言之，信托公司實(shí)現(xiàn)的信托利潤(rùn)絕大部分分配給了委托人。與之相呼應(yīng)的是，信托報(bào)酬率2005年46家信托公司平均只有0.91％，其中最高的是重慶國(guó)投3.16％，最低的一家公司則只有0.02％。
由此看來(lái)，2005年雖然信托公司信托主業(yè)得以進(jìn)一步凸現(xiàn)，信托資產(chǎn)規(guī)模和信托利潤(rùn)都大幅增長(zhǎng)。但一方面由于信托報(bào)酬率偏低，導(dǎo)致“豐產(chǎn)不豐收”，信托利潤(rùn)對(duì)公司凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率偏低；另一方面也說(shuō)明，如果管理傭金水平短期內(nèi)難以大幅提升的話(huà)，信托公司擴(kuò)大主業(yè)利潤(rùn)規(guī)模的途徑之一是，必須大規(guī)模擴(kuò)張信托資產(chǎn)的管理規(guī)模，放大信托資產(chǎn)基數(shù)，從而產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。當(dāng)然，進(jìn)一步增加信托業(yè)務(wù)的科技含量和附加值，全面提升信托公司的投資管理能力和資產(chǎn)管理能力，進(jìn)而提高收益率，則更是信托公司逐漸形成信托核心盈利模式的根本途徑。
經(jīng)營(yíng)模式趨于多元
業(yè)界十分熱門(mén)的一個(gè)話(huà)題是信托公司的核心經(jīng)營(yíng)模式究竟應(yīng)該如何構(gòu)建，信托業(yè)是否存在一個(gè)統(tǒng)一的、理想化的經(jīng)營(yíng)模式。對(duì)此，或許從中長(zhǎng)期的發(fā)展角度看答案是肯定的。但2005年46家信托公司的年報(bào)則給出了另外一個(gè)雖不十分華麗但卻十分現(xiàn)實(shí)的答案：在現(xiàn)階段要一刀切地建立所謂理想經(jīng)營(yíng)模式還不現(xiàn)實(shí)，生存是首位的，然后才談發(fā)展。因此，2005年各家信托公司根據(jù)自身特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，各顯其能，因地制宜地開(kāi)展公司業(yè)務(wù)也就成為必然：其中，既有以固有財(cái)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為主，也有以信托業(yè)務(wù)為主；既有以實(shí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)橹鳎灿幸再Y本市場(chǎng)為主；既有以貸款運(yùn)用為主，也有以股權(quán)投資為主。至于具體投資領(lǐng)域更是門(mén)類(lèi)眾多，各有側(cè)重。資產(chǎn)運(yùn)用與分布結(jié)構(gòu)基本沒(méi)有固定的規(guī)律可循。
通過(guò)將46家信托公司自營(yíng)資產(chǎn)與信托資產(chǎn)運(yùn)用數(shù)據(jù)綜合后對(duì)比，自營(yíng)資產(chǎn)與信托資產(chǎn)運(yùn)用方式有很大差別：其中貨幣資產(chǎn)占比分別為16％和5％，兩個(gè)指標(biāo)相差3倍多，說(shuō)明信托公司信托資產(chǎn)的資金利用率更高；貸款資產(chǎn)占比分別為23％和62％，相差3倍，說(shuō)明信托公司對(duì)信托資產(chǎn)的運(yùn)用更為穩(wěn)健；長(zhǎng)期投資占比分別為34％和18％，相差一倍，說(shuō)明信托公司對(duì)自營(yíng)資產(chǎn)偏重采用長(zhǎng)期運(yùn)用，而對(duì)信托資產(chǎn)長(zhǎng)期運(yùn)用則不作為重點(diǎn)；其他運(yùn)用方式占比分別為15％和8％，相差一倍，說(shuō)明信托公司對(duì)自營(yíng)資產(chǎn)的運(yùn)用更加綜合廣泛，而對(duì)信托資產(chǎn)則相對(duì)集中。
在資產(chǎn)分布方面，自營(yíng)資產(chǎn)與信托資產(chǎn)也有類(lèi)似的特點(diǎn)，信托公司的自營(yíng)資產(chǎn)更多地投向了實(shí)業(yè)和證券領(lǐng)域等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域；而信托資產(chǎn)則更多地投向了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，將高低風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行搭配組合，其他投資占比分別為40％和37％，指標(biāo)值雙高且不相上下，說(shuō)明信托公司自營(yíng)資產(chǎn)與信托資產(chǎn)的投資方向均非常分散。
在自營(yíng)資產(chǎn)中，有25家公司涉足基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，36家公司涉足房地產(chǎn)業(yè)，35家公司涉足證券投資，42家公司涉足實(shí)業(yè)投資。這其中資產(chǎn)運(yùn)用比例達(dá)到5％以上的，基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)有18家，房地產(chǎn)有20家，證券有26家，實(shí)業(yè)有34家。
當(dāng)然，經(jīng)營(yíng)模式高度的差異化，投資領(lǐng)域過(guò)于分散化，盈利來(lái)源的多元化，雖然在現(xiàn)階段是可以理解的，但從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看，信托公司恐怕還需不斷探求和摸索，最終真正形成具有競(jìng)爭(zhēng)力的、可持續(xù)發(fā)展的核心經(jīng)營(yíng)模式。
信托業(yè)自營(yíng)資產(chǎn)運(yùn)用分布一覽
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貨幣資產(chǎn) |
貸款 |
短期投資 |
長(zhǎng)期投資 |
其他 |
買(mǎi)入反售資產(chǎn) |
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自營(yíng)資產(chǎn)運(yùn)用 |
15.75％ |
23.01％ |
11.93％ |
34.27％ |
14.99％ |
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信托資產(chǎn)運(yùn)用 |
5.07％ |
62.19％ |
3.91％ |
17.97％ |
7.7％ |
3.3％ |
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貨幣資產(chǎn) |
貸款 |
短期投資 |
長(zhǎng)期投資 |
其他 |
買(mǎi)入反售資產(chǎn) |
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自營(yíng)資產(chǎn)分布 |
15.75％ |
23.01％ |
11.93％ |
34.27％ |
14.99％ |
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信托資產(chǎn)分布 |
5.07％ |
62.19％ |
3.91％ |
17.97％ |
7.7％ |
3.3％ |