財(cái)經(jīng)新聞
又到“2·27” 仍是戰(zhàn)略性建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)
從去年10月中旬以來，滬綜指由6124點(diǎn)下跌到昨日最低4123點(diǎn)，下跌點(diǎn)數(shù)正好約2000點(diǎn)，跌幅33％。市場(chǎng)下跌已經(jīng)引發(fā)了兩次恐慌，有關(guān)公司面、資金面和宏觀面的影響因素可能被市場(chǎng)過度反應(yīng)。雖然市場(chǎng)下跌可能還有余波，但去年“2·27”一幕不會(huì)重演，戰(zhàn)略性建倉(cāng)時(shí)機(jī)已經(jīng)來臨。
在近期恐慌的氣氛中，投資者應(yīng)該打起精神來選擇好公司進(jìn)行長(zhǎng)期投資。
⊙中證投資 徐輝
三因素導(dǎo)致近期市場(chǎng)大跌
最近4個(gè)月的市場(chǎng)下跌基本在我們的判斷之中，去年11月份我們已經(jīng)指出市場(chǎng)將調(diào)整到4300點(diǎn)一線。目前看，市場(chǎng)調(diào)整基本到位。從引發(fā)調(diào)整的主要因素來看，主要有三個(gè)方面：市場(chǎng)水位（資金）降低、股票供應(yīng)加大和公司盈利增速放緩。
這三大原因又相互作用，進(jìn)而使得下跌一波接一波，多只藍(lán)籌股出現(xiàn)了腰斬行情。盈利放緩預(yù)期的逐漸擴(kuò)散，使得投資者降低股票預(yù)期市盈率，進(jìn)而調(diào)低股票預(yù)期目標(biāo)價(jià)；與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)資金水位降低，使得進(jìn)入A股市場(chǎng)的資金大幅縮減。而大小非解禁和再融資又令市場(chǎng)的供應(yīng)或預(yù)期市場(chǎng)的供應(yīng)大幅增加，在資金和供應(yīng)不匹配的作用下，市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度缺血現(xiàn)象。隨著盈利放緩和股票供過于求的預(yù)期在市場(chǎng)進(jìn)一步蔓延，導(dǎo)致投資者產(chǎn)生較大的市場(chǎng)下跌預(yù)期，部分投資者選擇降低倉(cāng)位應(yīng)對(duì)調(diào)整，從而進(jìn)一步減少了市場(chǎng)資金供應(yīng)。
市場(chǎng)有80％可能已經(jīng)見底
首先，市場(chǎng)的下跌較為充分地反映了宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)的通脹壓力、上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俚臏p緩，以及大小非解禁和上市公司再融資形成的資金壓力。而且，由于投資者恐慌情緒的蔓延，市場(chǎng)下跌很可能透支了以上壓力，從而使得市場(chǎng)的整體估值水平進(jìn)入低估階段。去年四季度，銀行、保險(xiǎn)當(dāng)年的PE均在50、60倍左右，PEG也超過1的警戒線，估值壓力相當(dāng)明顯；而目前的水平上，銀行2008年的市盈率普遍在20倍左右，而3年平均增長(zhǎng)水平卻超過35％，PEG低于0.75的水平。保險(xiǎn)、券商板塊的情況也大體相似。從以往的情況來看，這種局面的出現(xiàn)意味著股票進(jìn)入了可以買進(jìn)的時(shí)候。
其次，水位降低的局面存在緩解的可能。一方面，人民幣快速升值的大背景將促使更多境外資金進(jìn)入中國(guó)，盡管外貿(mào)順差增速下滑，但未來通過其它渠道進(jìn)入中國(guó)的境外資金可能出現(xiàn)增加；另一方面，水位抬升與宏觀調(diào)控的深度和廣度也密切相關(guān)，這會(huì)制約市場(chǎng)反彈的力度和時(shí)間。而央行近期表示，將科學(xué)把握調(diào)控節(jié)奏和力度，適時(shí)適度微調(diào)。市場(chǎng)資金面逐漸寬裕的預(yù)期將會(huì)加大。
因此，我們認(rèn)為在假定宏觀經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)出乎意料的惡化等小概率事件的前提下，市場(chǎng)有80％的可能已經(jīng)見底。
逐步加倉(cāng)的良機(jī)已經(jīng)來臨
談到具體的操作，筆者認(rèn)為，投資者目前可以逐步增加倉(cāng)位，選擇調(diào)整幅度較大，市場(chǎng)普遍看空的銀行、保險(xiǎn)、券商類金融服務(wù)型公司進(jìn)行投資。
第一，今年投資者應(yīng)當(dāng)花更大力氣來控制倉(cāng)位，這甚至比買什么股票更重要。今年我提出的年度策略題目就是“半倉(cāng)布局，長(zhǎng)期投資”。從全年投資的角度看，我認(rèn)為絕大多數(shù)情況下保持半倉(cāng)是一個(gè)較好的選擇。在市場(chǎng)出現(xiàn)群體性恐慌的時(shí)候，投資者可以考慮將倉(cāng)位加大到九成或滿倉(cāng)，而在市場(chǎng)氣氛逐漸平復(fù)時(shí)再將倉(cāng)位調(diào)整到半倉(cāng)�？傊c(diǎn)就是：一、半倉(cāng)操作；二、4000點(diǎn)大膽、6000點(diǎn)謹(jǐn)慎。在市場(chǎng)恐慌中買進(jìn)，在市場(chǎng)平和時(shí)賣出。
第二，加倉(cāng)一定要注意品種選擇。前期市場(chǎng)調(diào)整過程中，沒有調(diào)整或者還在上漲的各類題材股，不應(yīng)當(dāng)成為我們的選擇對(duì)象；而目前市場(chǎng)普遍看空的銀行、保險(xiǎn)、券商類金融服務(wù)型公司進(jìn)行投資，應(yīng)該說勝算會(huì)較高。
第三，考慮到近期招商銀行、平安保險(xiǎn)等公司有大小非解禁，以及再融資投票等事件，我們認(rèn)為，近期的加倉(cāng)行為可以逐步展開。